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春秋電子(603890):與華勤開展合作 進一步拓展業務

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400 2 春天水鄉 Lv.6 發表于 · 2020-7-1 18:00 舉報 只看樓主 復制 倒序瀏覽 |
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春秋電子(603890):與華勤開展合作 進一步拓展業務

類別:公司 機構:民生證券股份有限公司 研究員:王芳 日期:2020-07-01

   一、事件概述

     6 月30 日,公司發布公告:與上海摩勤智能技術有限公司簽署《投資合作框架協議》,擬共同出資設立目標公司;目標公司擬注冊資本為2 億元,春秋電子出資占比65%,上海摩勤出資占比為35%;目標公司投資總規模為6 億元,其中3 億元來自雙方出資,3 億元以目標公司實際經營情況進行再投資。

     二、分析與判斷

    聯合華勤開展戰略合作,發揮優勢協同效應

    1、上海摩勤屬于華勤旗下子公司,主營業務為模具精密制造、集成電路板設計及制造、智能制造,致力于手機、平板電腦、筆電、智能穿戴、IOT 等技術開發和產業鏈整合。華勤是全球領先的多品類智能通訊終端研發設計公司(智能通訊終端ODM)。

    2、目標公司注冊地為南昌高新區,經營范圍為主要為電子電器裝配、塑膠件、金屬件、模具、汽車配件、五金沖壓件生產、加工與銷售。上海摩勤在同等條件下將給予目標公司更多訂單支持,目標公司給予上海摩勤最佳商務條件。本次合作將有助于公司更好的拓展筆電、平板電腦等下游終端客戶,擴大業務規模,同時協助上海摩勤整合上游產業鏈,共同發揮優勢協同效應。

    受益筆電外殼材料從塑料升級為金屬,產品升級提升單機價值量1、隨著筆電朝輕薄化發展,筆電外殼材料從塑膠向金屬材料轉變。相對塑膠機殼,金屬結構件散熱能力更強、重量更輕、減震功能,抗沖擊能力更優、容易成型、成本低于碳纖結構件。

    2、戴爾、惠普等全球筆電品牌廠商積極對筆電外殼進行升級,在筆電ABCD 面搭載鎂鋁合金等材質外殼來提升產品外觀、綜合強度,外殼結構件單價和毛利率隨著材料升級和加工難度增加而提升。公司主要客戶為聯想、三星電子等企業,隨著PC行業市場向聯想、戴爾、惠普、三星等頭部企業集中,公司具備精密模具設計、制造到消費電子結構件(塑膠、金屬)的一體化服務能力,將受益外殼結構件升級趨勢、PC 行業復蘇和筆電行業集中度提升。

    可轉債項目加碼主業,產能瓶頸有望進一步緩解本次募投項目投產后,將形成年產筆記本電腦精密結構件1260 萬件、汽車消費電子精密結構件140 萬件及200 套精密模具的生產能力。本項目建設期約為18 個月,由子公司合肥博大精密實施,達產后預計實現收入5.56 億元。2019 年1-9 月公司PC 及智能終端結構件產能利用率為81.5%(新產能處于爬坡階段,以往同期產能利用率為95.4%)、產銷率為95.4%,模具產能利用率為92%、產銷率為95.6%。隨著可轉債項目實施,產能瓶頸有望解除。

    三、投資建議

    預計公司2020~2022 年實現歸母凈利潤2.3 億、3.1 億、4.1 億元,對應PE 分別為30、22、17 倍。參考2020 年SW 電子制造行業市盈率(TTM、整體法)為38 倍,公司2020 年PE 估值低于行業平均水平,維持公司“推薦”評級。

    四、風險提示:

    1、 行業景氣度下滑;2、產能投產進度不及預期;3、合作不及預期;4、匯率波動。

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南山_雪狼
Lv.6
發表于 2020-7-1 18:12 復制 2樓 只看該作者
與華勤開展合作 進一步拓展業務

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因小果大
Lv.7
發表于 2020-7-2 15:08 復制 3樓 只看該作者
產能瓶頸有望解除。

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