手機版
官方微信
掃描關注:理想財富微信公眾號
RSS

春秋航空(601021)深度跟蹤報告:穿越周期 繁榮新起點

[個股]
設置
297 0 春天水鄉 Lv.6 發表于 · 2020-7-1 18:05 舉報 只看樓主 復制 倒序瀏覽 |
跳轉到指定樓層
春秋航空(601021)深度跟蹤報告:穿越周期 繁榮新起點

類別:公司 機構:中信證券股份有限公司 研究員:扈世民/劉正/關鵬 日期:2020-07-01

  春秋航空作為國內低成本航空龍頭,通過極致成本管控和高利用率提供具有競爭力的票價,依托上海兩場、以低于25%左右單位成本提供約三大航68%~75%票價吸引目標客群。內線需求持續復蘇疊加明年日韓線有望快速恢復,2021年凈利率或約12.5%,現價對應PE 僅約15 倍,疫情波動或提供再布局良機。

     作為國內低成本航空龍頭,上海兩場為出發或目的地起降架次占比47%,春秋運力投放和客座率恢復領先。作為國內低成本航空龍頭,截至2019 年末公司機隊規模93 架、執飛210 條航線,以上海兩場為出發或到達旅客1035 萬。上海兩場為出發或目的地起降架次占比46.7%,形成以上海兩場為核心,陸續構建石家莊、深圳等區域基地網絡覆蓋全國。極端情況下優質低成本航空龍頭抗風險能力領先,且春秋運力投放和客座率恢復領先行業,料6 月航班量仍環比10%正增長、客座率恢復至80%左右,北京局部疫情波動或不改中期需求恢復趨勢。

     需求中長期反彈趨勢不改,廉航龍頭受益航空大眾化,2025 年春秋RPK 行業占比或升至4%。復盤近20 年民航需求,2003 年、2008 年需求增速明顯低于中樞,但第二年壓制需求迎來強勁反彈,其中2004 年、2009 年單月最大增幅400%、41.5%。攜程披露端午國內旅客出行搜索和機票預訂需求已恢復至去年同期70%,北京局部疫情波動不改復蘇趨勢,或再次提供布局機會。2019 年我國人均乘機次數0.47、人均GDP 近萬美元,對比美日、我國民航滲透率至少存1 倍空間。測算2021~2025 年低成本航空市場規模以CAGR16%增至812 億元,春秋作為龍頭受益航空大眾化,預計屆時RPK 行業占比將升至4.0%左右。

     低成本基因穿越周期,內線持續復蘇、公司或率先勝出。春秋航空通過極致成本管控和高利用率提供具有競爭力的票價,低于25%左右單位成本提供相當于三大航約68%~75%的票價。堅持“兩單、兩高和兩低”為特征的運營模式,單一機型推動2019 年單位維修費用為南航、國航和吉祥的56 %~67%。下半年公司將引進A321 機型,95%左右航材可與A320 系列通用,且座位數增長約30%。2019 年公司單位銷售和管理費用不足三大航30%。端午國內出行搜索和機票預訂需求已恢復至同期70%,說明除北京外其他區域需求復蘇延續。春秋運力、客座率恢復領先行業,預計6 月內線RPK 實現正增長,內線持續復蘇、公司或率先勝出。

     2021 年日韓線有望快速恢復,占比高的春秋或率先受益。7 月1 日~31 日南航、國航、東航國際線每周29、24 和21 班次,同期國際航班新增美聯航、達美、漢莎、法航等外司航班。預計國際線底部已過,五個一政策或漸松動,下半年有望消化部分運力覆蓋成本。從國際線需求看,2021 年日韓、東南亞等周邊將成為出境主要選擇,2019 年日韓泰航線占春秋國際線85%。2016~19 年中國赴日旅客CAGR15%,料國人占訪日外國客流的30%左右,需求相對剛性。疊加2021 年東京奧運會加速日線需求恢復預期,日韓線占比高的春秋有望率先受益。

     風險因素:疫情控制不及預期,航空需求不及預期、油價匯率擾動超預期。

舉報

扔雞蛋(0) 回復

您需要登錄后才可以回帖

本版積分規則 《免責聲明》

論壇問題
微信掃一掃,添加好友咨詢
驛站問題
微信掃一掃,添加好友咨詢
廣告投放
微信掃一掃,添加好友咨詢
回頂部 到頁底
快速回復 返回頂部 返回列表
重庆快3-官网 上海快3-欢迎您 北京快3-安全购彩 湖北快3-Welcome 湖南快3-Home 河北快3-安徽快3 河南快3-推荐 广东快3-官网 广西快3-欢迎您 吉林快3-安全购彩