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嘉元科技(688388):高端鋰電銅箔供應商 薄化浪潮領航者

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332 1 春天水鄉 Lv.6 發表于 · 2020-7-1 18:13 舉報 只看樓主 復制 倒序瀏覽 |
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嘉元科技(688388):高端鋰電銅箔供應商 薄化浪潮領航者

類別:公司 機構:財通證券股份有限公司 研究員:李帥華/郝思行 日期:2020-06-30

  高端鋰電銅箔供應商,薄化浪潮領航者。公司是國內高端鋰電銅箔供應商,過去5 年公司實現歸母凈利潤從0.19 億元至3.30 億元的蛻變。公司不斷優化產品結構,在當前國內只有少數廠家研發出6μm 高性能極薄鋰電銅箔的背景下,2019 年一季度公司雙光 6μm 已經占到寧德時代同類采購的60%左右,同時目前公司已開發出5μm 和4.5μm 的極薄鋰電銅箔,并實現小批量量產。

    公司在技術、產品定位、客戶以及管理上具備四大競爭優勢。技術上,公司掌握添加劑控制技術、生箔設備組合技術和生產控制技術,并于2018 年榮獲寧德時代鋰電銅箔優秀供應商稱號,且是唯一一家獲此殊榮的鋰電銅箔供應商。產品定位上,公司定位高端市場,不斷提升產品結構,早于市場升級產品結構是銅箔行業獲得超額收益的最佳選擇。客戶選擇上,公司集中于優質客戶,2019 年前五大客戶銷售額占總銷售額的90.47%,同時公司受益于下游電池廠商集中度的提升。管理上,生產銷售集中化+管理扁平化的特點保證了公司擁有較低的銷售費用率和管理費用率。

    6μm 鋰電銅箔需求旺盛,公司打破產能瓶頸搶占市場。需求端,自2018 年以寧德時代為代表的電池制造商攻克了6μm 極薄鋰電銅箔制造動力電池的難題后,比亞迪電池和國軒高科等頭部電池廠商也開始從8μm 銅箔向6μm 銅箔進行切換,進而帶來了6μm鋰電銅箔需求的快速增長。供應端,除工藝技術門檻外,核心生產設備的獲取難度以及銅箔產品的認證周期都決定了短期內6μm 銅箔供應有限。公司2019 年IPO 成功募集15.1 億元凈額,先后用于建設5000 噸高性能銅箔項目、1.5 萬噸高性能銅箔項目等多個項目,打破產能瓶頸的同時,高潔凈度銅線加工項目還可以保證公司銅箔產品的質量,降低公司銅箔的制造成本。

    盈利預測與評級。2020 年公司盈利受到全球疫情的影響,可能出現下滑,如歐美日韓等主要經濟體在年內可以實現全面復工,公司2021 年業績將重回增長軌道。首次覆蓋,給予公司“增持”

    評級,預計公司2020-2022 年EPS 分別為1.04 元、2.33 元、2.8元,對應當前股價的PE 分別為54.1 倍、24.1 倍、20 倍。

    風險提示:產品開發速度滯后的風險,客戶集中的風險,電動車產量低于預期的風險,毛利率下滑的風險,新冠疫情影響復工的風險。

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因小果大
Lv.7
發表于 2020-7-2 15:01 復制 2樓 只看該作者
公司打破產能瓶頸搶占市場

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