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生物股份(600201):后周期投資正當時 看好公司長期成長

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455 1 春天水鄉 Lv.6 發表于 · 2020-7-1 18:15 舉報 只看樓主 復制 倒序瀏覽 |
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生物股份(600201):后周期投資正當時 看好公司長期成長

類別:公司 機構:中國國際金融股份有限公司 研究員:孫揚 日期:2020-07-01

    公司近況

    生物股份近期股價表現較好,6 月累計漲幅16.9%,市值突破300億元人民幣,我們繼續看好公司業績增長機會及長期成長性,維持跑贏行業評級。

    評論

    業績改善趨勢確定:2H19 起大型養殖企業產能逐步回升,我們判斷其本年出欄量改善趨勢確定,且2Q20 以來較多大型養殖企業出欄量已呈月環比增長,我們繼續看好大型養殖企業今明年出欄量釋放潛力。公司客戶主要為大型養殖企業,我們認為其疫苗銷量有望從中受益,較高養殖盈利同樣有助于生物股份盈利能力提升,令公司收入及業績持續修復。當前我們預計公司1H20 歸母凈利同比有望轉正(1Q20 歸母凈利同比-5%)。

    行業門檻提升,競爭優勢鞏固:1)行業趨勢上,據農業部要求,口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生產企業應完成生物安全三級防護改造,于本年11 月30 日前達標,我們判斷行業門檻因此提高,頭部集中效應將逐步顯現。2)公司核心能力上,公司推廣“一針多防”產品組合,1Q20 推廣效果較好,當前公司繼續探索“無針免疫”方案,我們認為這利于其豬用疫苗整體銷售。同時,公司新園區已投入使用,疫苗生產智能化升級,產品質量因此提升。新園區內生物安全P3 實驗室獲批高致病性動物病原實驗資質,同樣有利于公司研發實力提高。整體看,我們認為公司核心競爭力鞏固,競爭格局優化。

    當前已是后周期投資窗口期,且長期邏輯增強:從投資機會看,動保行業體現“后周期”屬性,我們判斷1Q20 公司進入業績修復通道,當下即為投資窗口。從長期邏輯看,我們判斷待非洲豬瘟疫情平復后,養殖規模化提速,且非洲豬瘟疫苗商業化前景廣闊,動保行業收入增速有望高于疫情前。且隨產品線擴充,公司正從單品龍頭向動保平臺轉型,長期成長性增強。

    估值建議

    當前股價對應2021 年42 倍P/E。我們維持2020/2021 年盈利預測4.50/7.50 億元。考慮公司業績向上確定性較強,投資情緒逐步提升,我們上調目標價15.8%至33.0 元,對應2021 年49 倍P/E,+19%空間。維持跑贏行業評級。

    風險

    市場競爭加劇;產品推廣低于預期;政策風險;疫情風險。

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因小果大
Lv.7
發表于 2020-7-2 15:05 復制 2樓 只看該作者
1Q20 推廣效果較好

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